Les secondaires de capital-risque ont explosé au cours des dernières années. Alors que certaines firmes ont utilisé l'augmentation de l'activité pour renforcer leurs positions dans leurs sociétés en portefeuille les plus prometteuses, Airtree Ventures profite de l'élan d'une manière un peu différente.

La société de capital-risque basée à Sydney, fondée en 2014, utilise des ventes secondaires dirigées par l'entreprise pour réduire ses participations en actions et obtenir de la liquidité sur certains de ses paris les plus prometteurs. Le portefeuille de l'entreprise est composé de licornes australiennes, notamment Canva, valorisée à 40 milliards de dollars, Immutable (2,4 milliards de dollars) et LinkTree (1,3 milliard de dollars), entre autres.

Craig Blair, co-fondateur et associé d'Airtree, a déclaré à TechCrunch que, tout comme d'autres sociétés de capital-risque, l'objectif d'Airtree est de fournir le niveau de rendement maximum à ses investisseurs. Mais contrairement à de nombreuses autres firmes, Airtree génère des rendements tout au long du cycle de vie d'un investissement, et non pas seulement lorsque l'entreprise sort.

"Dès le départ, nous voulons mettre autant d'énergie et de réflexion dans le processus de sortie que dans le processus de financement", a déclaré Blair. "Nous examinons les cycles de vie du fonds, nous examinons les entreprises elles-mêmes et réfléchissons à quand pourrait être un bon moment pour sortir de cette entreprise."

Airtree soutient des entreprises au stade de pré-amorçage et de séparation; à mesure que les entreprises restent privées plus longtemps, elles ne renvoient pas aussi souvent d'argent pendant le cycle de vie traditionnel du fonds. Ainsi, en 2021, Airtree a commencé à chercher des moyens alternatifs d'obtenir de la liquidité pour certaines de leurs premières participations, a déclaré Blair.

Dont Canva. Airtree a initialement investi dans le tour de série A de 6 millions de dollars de Canva en 2015. Blair a déclaré que la société a réduit sa participation dans la startup en 2021 lorsque la société était valorisée à 39 milliards de dollars. Airtree a réalisé un retour de 1,4 fois sur le Fonds I à la suite d'une récente vente de Canva et a pu conserver la majorité de sa participation initiale.

"Il n'y a pas de règle absolue", a déclaré Blair sur la manière dont la firme décide quand réduire sa participation. "Nous examinons la position du fonds et le rôle de cette entreprise dans ce fonds [et pensons], 'Si nous vendions aujourd'hui à ce prix, quel genre de valeur future abandonnions-nous que nous pourrions conserver? [Quelle est] la valeur de la liquidité par rapport à la TVPI à long terme et l'effet sur le fonds?"

Chaque fois qu'Airtree a fait cela, elle a délibérément conservé la majorité de sa participation, a déclaré Blair. Il a déclaré que la société souhaite toujours remporter une grande victoire à la fin, mais ne veut pas mettre "tous ses œufs dans ce panier final".

Cette stratégie a beaucoup de sens lorsque l'on examine à quel point certaines des valorisations des startups de stades avancés ont chuté au cours des dernières années. Alors que certaines entreprises s'efforcent de croître selon leur dernière valorisation, beaucoup ont encore un long chemin à parcourir et peuvent toujours sortir pour moins que ce qu'elles ont levé lors de leur dernier tour primaire.

Mais la stratégie d'Airtree n'est pas infaillible. Blair reconnaît que lorsque une entreprise finit par sortir, Airtree gagne moins d'argent en raison de cette stratégie - bien que la sortie finale ne soit pas garantie d'être forte non plus, a-t-il ajouté.

Blair a déclaré qu'Airtree n'exclurait pas de lever un fonds de continuation - le véhicule de liquidité actuel de l'industrie du capital-risque - et a déclaré que cela pourrait avoir du sens si la firme veut commencer à vendre un ensemble de ses actions en une fois. Mais sa stratégie secondaire actuelle d'agiter la main lorsque les entreprises envisagent des ventes aux enchères secondaires a bien fonctionné pour l'entreprise jusqu'à présent.

"Je dirais que notre responsabilité en tant qu'investisseurs est de retourner de l'argent à nos LP au bon moment", a déclaré Blair. "Vendre trop tôt peut être mauvais, c'est certain. Il n'y a pas une seule réponse mais plutôt avoir un processus de prises de décisions actives et non passives [sur la liquidité]. Ne vous contentez pas d'attendre passivement que [les sorties] se produisent."